從高溢價新股發行看“炒新”的風險(4)

　　4、從投資者盈虧來看，“追漲”的中小戶大多虧損。從參與這些新股首日交易的賬戶盈虧情況來看，中戶、小戶整體表現虧損。尤其是在股價被拉升后追高買入的賬戶中，約有94.7%的賬戶虧損。

　　在上述新股上市首日全天交易中，基金、證券、保險等專業機構投資者表現先對理性，較少參與首日買入，個人投資者是買入主力，尤其是中小投資者的非理性追漲導致大幅上漲。其中部分個人超新行為傾向明顯，無視風險，盲目追高，推高股價，最后損失慘重。

　　投資者可能會好奇，為什么“炒新”的風險如此之高，但仍有很多大戶樂此不疲，趨之若鶩呢？為什么這些大戶會是真正的受益者？我們按照日均持有市值，將個人投資者賬戶分為散戶（小于10萬元）、中戶（10～100萬元）、大戶（大于100萬元）三類，以2010年以來在上海證券市場上市的64只新股為分析對象，并結合4只被盤中臨時停牌的新股交易數據，對滬市新股上市首日價格形成機制進行了統計分析，分析結果顯示：

　　一是大戶是新股首日開盤價的決定者。在新股上市首日的集合競價階段，個人投資者是主要的參與者。比如，2011年新股上市首日的集合競價階段，個人投資者買入申報賬戶數占比為99.2%，買入成交占比為89.7%。從賬戶買入申報價偏離發行價的幅度來看，個人大戶申報價與發行價的平均偏離度超過了15%，合計買入申報占比和成交占比分別為49%和53%。由此可見，個人大戶是新股開盤價大幅偏離發行價的主要推動力量，而定價超出預期易引起市場關注。

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